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品牌端、制造端二季度影响预计依然明显,从港股年报管窥疫情全年影响

2020-03-24 08:21:44 来源:纺织服装周刊

疫情攻陷全球,各国股市跌跌不休,全球最大经济体美国的股指更是遭遇连续四次熔断,各国经济社会都面临或已经经受停摆考验,全球生产链、供应链也已经局部断线,并面临更多不确定性。近期, 特步国际中国利郎以及天虹纺织等港股纺服公司陆续披露年报,发布会上就今年一季度及未来发展做出展望,从中可窥见疫情影响幅度。

品牌服装:

以折扣换销售,Q1零售下滑30%-40%,Q2预计影响仍在

1-2月社会消费品零售(简称社零)数据披露,服装鞋帽针纺织品零售额同比下滑31%,呈现意料中的断崖式下跌,与近期各港股公司披露情况相符。

以 特步国际为例:身处运动细分领域、叠加三年改革成果释放期,特步2019年全年/单Q4零售增长皆超过20%,2020年1月春节前销售旺季也仍然维持了20%以上的零售增长,但疫情影响以来2月及3月至今零售分别下滑80%/40%,折扣率由7-7.5折下降到5.5-6.5折,渠道库存从4-4.5个月上升到5-5.5个月。由于一季度销售中1月绝对值最高,由此2、3月虽下滑明显,但整体来看公司预计一季度零售流水下滑幅度在25%-30%之间。同时从代理商支持角度,公司采取包括允许代理商换货(以Q1货品换Q3货品,并减少Q3货品生产)、针对五一或618大促进行折扣补贴、临时延长总代理账期1个月等措施,由此对后续季度收入和利润表现也将带来产生一定压力。

而从男装龙头 中国利郎来看,2020年公司1月零售仍有增长,2月下滑90%,3月至今也下滑7-8成,由此公司预计Q1零售下滑40%或以上, 4月能够恢复5-6成销售,其受影响幅度大于特步,我们认为与电商在销售中占比小有关(特步电商报表收入占比20%+,利郎为单位数)。

特步和利郎作为两个代表性子行业龙头,其基本面变化具有代表性:3月为止虽然多数品牌公司8成店铺已经开始营业,但客流仍在缓慢恢复的情况下,5月前预计都难以恢复到2019年同期销售水平,而同时考虑到大部分企业都将采取提高Q1产品退货率、允许与Q3产品换货并减少Q3产品生产的方式减轻经销商及自身库存压力,预计2019年前三季度品牌服装报表都将受到疫情负面影响,但2020Q4由于2019Q4暖冬+春节靠前带来的低基数,多数公司有望实现一个比较好的增长。

由此,我们对2020年服装内需零售需求的一个整体判断是: 一季度下滑30%,二季度下滑15%,三季度持平,四季度有一定增长。

制造端:

全球疫情蔓延,出口需求影响将在Q2逐渐体现

制造端在3月前主要受到国内产能延迟复工影响,从出口来看1-2月纺织品和服装出口合计298亿美元,同比下降21.8%。

3月后随着疫情全球发酵,海外需求市场面临:1、多个大型国际赛事延期,2、Nike为代表的多数品牌宣布暂时关闭全球重点疫区零售门店,3、海外电商发达程度不如国内, 预计海外多数市场服装零售端在Q2承压幅度将不亚于国内Q1水平,我国纺服出口靠前国家多数为疫区,由此预计3-6月出口整体也将面临30%左右的下滑危机,3-6月出口占全年出口的30%以上,加上1-2月下滑20%,即使7月开始出口有所恢复,全年纺服出口预计仍将下降15%以上。但具体到各企业,受影响情况将根据客户结构、产品类别有所不同。

作者为东吴证券研究所分析师 马 莉 陈腾曦 林骥川 詹陆雨 /文

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